認識特別股(Preferred Stock)

Q1：什麼是特別股?

特別股(Preferred Stock)兼具債券與普通股性質，是一種混和證券(Hybrid Security)。

公司只發行一種股票時 , 此股票就是投資人熟悉之普通股 ; 若公司發行兩種以上不同型態之股票時 , 當中若有股票提供持有者享有部分優先之權利或是設有限制條款時 , 此類股票則是所謂之「特別股」。兩者最大的差別是，公司在分配利潤和剩餘財產的權利順位，特別股優先於普通股，所以又被稱為「優先股」；另外，特別股的一般股東在投票表決、選舉等權利上，受到限制，有的甚至是無此權利。

 

Q2：企業籌資也可以透過發行公司債、可轉債，為什麼會選擇發行特別股募資?

主要有3種可能原因：

防止股權被稀釋及經營權被控制。

不想因為發行債券而提高公司負債比率。

強化資本結構，體質更健全。

 

Q3：如果想投資美國公司發行的特別股，其發行條件有什麼特點?

美國特別股發行條件，有以下幾項特色：

1.發行面額多為每股25美元：這通常也是發行特別股公司設定的買回價，持股到期的投資者不會有價差損失，相對具保障。

2.配息率固定：持有特別股可按「發行票面價 ╳ 固定配息率」每年領息，近三年平均配息率為5.57%，在固定收益型工具中名列前茅。

企業特別股的配息率，是以市場上5~7年期公司債的利率為基準，再加上特定溢酬，因投資人會承擔高於公司債的風險，所以同一家公司的特別股配息率大多比公司債高。

另外，目前市場上有超過9成的特別股都是採季配息。多數配的是股息(dividend)，但也有少數是配利息(interest)。

3.買回權(Callable Right)：多數特別股訂有「買回權」，即在到達某一時限或滿足某一條件後，公司有權以發行面額每股25美元，或是普通股的形式買回特別股。

4.股價波動幅度一般較普通股低：由於特別股的發行價通常為面額25元，雖無漲跌幅限制，但若股價太高則相對配息報酬低，因此股價波動幅度會比普通股小。

 

Q4：特別股的特別權益條件有哪些種類?

對投資人來說，持有特別股的權益條件，其實各家公司的規定都各有不同，大致上主要分為：能否累積配息、表決、轉換及存續等四種。

若是公司發行的特別股，同時具有配息可累積、可再參加普通股盈餘分配、有表決權、到期可轉換、以及永續型的權益條件，對於投資人來說，會最具有投資價值。

 

Q5. 發行特別股公司如果倒閉，特別股的償債順位為何?

發行特別股公司若發生倒閉或破產時，則其償債的順位會是債權優於股權，因此特別股的順位在公司發行的所有債券之後，但會優於普通股。

 

 

Q6：投資特別股的優點是什麼?

屬固定收益的另類投資：特別股是在公開市場流通和交易的股票，但又有如同債券的固定配息和本金到期贖回，在定位上，可歸類為固定收益的另類投資，就像REITs(不動產投資信託一樣。

配息率穩又高：以目前特別股市場的平均配息水準為5.57%，不但與高收益債僅差1.1個百分點，更遠超過投資等級債的3.41%，也比國內許多定存股高，而且是年年都領得到配息，很適合作為被動收入的來源。

違約機率低：根據柏瑞投資統計，特別股的違約率為1.7%，遠低於高收益債的4.4%。主要是由於特別股的固定股息率高，且有提高資本適足率等目的，通常是獲利不錯、現金流穩定的公司，才有能力發行特別股。發行特別股的公司多為資產大、受政府高度資本管制的業種，像銀行、保險、電信、水力發電、公用事業及REITs等，信評多為投資級。

 

股價波動低：《證券分析》作者葛拉漢 (Benjamin Graham) 研究發現，特別股因為受到固定配息、到期以發行價贖回等保障，股價的波動性和抗跌性，都優於普通股。不過特別股的股價仍會受利率、市場景氣、國家或公司信評調整影響，若在公司營運體質仍佳的前提下，趁股價跌到發行面額以下時買進，安全邊際大，也有機會股息和價差雙賺。

 

Q7.我可以如何投資特別股呢?

目前台灣投資人，投資特別股可以透過以下三種方式：

直接投資特別股個股：透過銀行或券商複委託，投資門檻在3萬~10萬美元以上，只有高資產族群能負擔，且需具外語能力，做企業分析、研判營運前景、以及研究特別股發行、CALL回條件。但若挑到高固定配息率高、收益屬不課稅的利息、信評又高的好公司，長期績效優。

透過ETF投資：可透過複委託投資追蹤特別股的ETF，目前美國規模最大的是市值高達174億美元的iShares美國特別股ETF (PFF.US)，其成分股限定為集中市場掛牌的特別股，但投資組合中公司信評不一，投資等級以上佔不到一半。優點是持股更分散、費用較低，但配息率不穩定。

透過基金投資：目前光美國股市掛牌的特別股就有超過1200檔，散佈在集中與櫃買交易市場中，基金公司較有專業資源從中選股，以分散風險，雖在持股分散下，整體配息率可能不如特定單一個股，但可因應市場風險，較適合無法專業選股的投資人可定期定額投資。目前台灣市場上可投資的基金，已發行的僅有柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)、另外群益投信將在6/13募集：群益全球別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)，是目前台灣市場僅有的兩檔基金。

 

Q8：投資特別股應注意的風險有哪些?

利率風險：特別股會受到利率的上揚而價格受到影響。

信用風險：每一特別股皆有其信評，因此發行公司信用評等的調整，也會影響特別股的股價波動。通常信評調高，則股價上漲，反之亦然。

再投資風險：發行公司若行駛提前贖回權利(Callable Right)，投資人將有再次投資風險。

流動性風險：特別股之實際成交量相對普通股少，因此若買賣交易量大於市場平均成交量，可能會產生當日價格的波動或無法成交。

 

(參考資料來源：Smart智富月刊225期、柏瑞投信、群益投信)